<p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 進入5月份，央行先進行降準降息，然后超量續作了MLF。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 進入6月后，進行了兩次買斷式逆回購，投放了1.4萬億資金。</span><b style="font-size:20px;">需要注意的是，以前做買斷式逆回購都是在月底，這次提前到月初和月中了。</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 這兩天，利率還在走低，那么極有可能央行還在投放貨幣。我猜測它正在偷偷重啟質押式逆回購。由于質押式逆回購在每個月底才公布操作金額，所以可以神不知鬼不覺的投放。不過利率上肯定是同步有所反應的。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 1） 之前的【每日觀察】跟大家說過，央行寬松貨幣可不一定是好事</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 對股市投資者來說，短期內竟然可能是利空。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 降息更多刺激生產端。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 降息和投放貨幣會同時刺激生產端和消費端。但我國是典型的生產大國，產能占全球40%左右。因此一旦寬松貨幣，對生產端的刺激就更加明顯。對消費端來說，但現在居民的負債率較高，所以降息也刺激不了多少買房的需求。而居民短貸方面，5月的增速也低于往年。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 5月份社融的大頭是政府端發債。</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 無論是政府端還是企業端發力都是更多的刺激生產端。</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 因此，如果貨幣寬松的幅度過大，反而會加深通縮風險。注意“過度”兩個字。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> </b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 2）為什么“度”很重要？</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 降息和投放貨幣除了在生產端和需求端會同時刺激外，還會有一個副作用。那就是資金外流。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 道理很簡單，海外的利率比國內高，那么國內寬松貨幣，就會加速資金外流。</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 如果以我們國家這幾年的貿易項下的順差來算的話，我們的外匯儲備可能要有大幅的增加。但是我們現在外匯儲備沒有絲毫的增加，那也就我們可以大體估計我們在海外未結匯的資金，為回國結匯的資金大約有 1 萬億美金。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 如果資金外流的速度過快，就會抵消降息帶來的好處。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 反而造成流動性不足。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 最近央行這度可能有點過了，這就會壓制股市和消費端。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> </b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 3）那么，央行在想什么呢？</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 我猜測可能有兩方面的考慮。匯率；國內投資。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 現在是中美博弈的關鍵期，匯率是手里一張非常重要的牌。我們看到今年歐元兌美元都升值超過11%了，而人民幣才升值2%。這顯然不是市場自發形成的。背后多半是央行在操作。正當美元跌破新低時，央行就開啟了買斷式逆回購。這不能說是巧合。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 現在央行就是在硬扛人民幣升值的壓力，直到雙方談出一個階段性的結果為止。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 正常情況下，人民幣怎么都應該升破7了。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> A股也早就該站上一個新的臺階了。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 央行壓低利率的另一個目的是投資端在發力。這也可以理解，美國越是卡我們脖子，我們就越是著急，越是要趕緊在科技上實現突破。那么短期內，資金會被引導進入債市，支持科技發展。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 這就暫時拖累了股市的表現。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 國家短期內的重心依然不在服務業上，而是科技和高端制造上。國家希望通過科技進步提振消費，希望在調結構的同時持續追趕美國。你看刺激消費的方式是國補，補貼居民買產品。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 而不是補貼居民進行服務型消費。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> </b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 4）所以，當下的邏輯：</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 央行降息或者投放貨幣，并不意味著國內流動性會增加。因為在國內利率低于海外利率時，降息或者投放貨幣反而會加速資金外流。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 只有當貨幣政策的利好效應大于利空效應時，才會對經濟和股市有明顯提振效果。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 當下央行更希望維持平衡狀態，面對美元進入貶值趨勢，央行通過寬松的貨幣政策對沖人民幣升值壓力。一是為了大國博弈；二是為了在科技上追趕美國。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 一旦中美之間取得階段性談判結果，人民幣很可能就會升破7。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 屆時，資金回流會加速消費復蘇、物價和資產價格的回升。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> </span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;">?</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 在這之前，咱們就耐心地茍且著吧。本來股市大部分時間都是無意義的。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"><span class="ql-cursor">?</span></b></p> 面對美元進入貶值趨勢，央行通過寬松的貨幣政策對沖人民幣升值壓力。一旦中美之間取得階段性談判結果，人民幣很可能就會升破7。屆時，資金回流會加速消費復蘇、物價和資產價格的回升 貿易戰以來，銀行股一個新高接一個新高。一直印證著我的“永遠按既定方針辦”：保衛中國的核心資產
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