【每日觀察】美債要崩了嗎？

結盧人境

昨晚，美國繼續上演股、債、匯三殺。 如此大規模、高幅度和長時間的“三殺”，在【每日觀察】跟蹤美國市場以來僅見。? 美三大指數 于是乎，在簡體中文網上（包括一些有權勢的所謂權威部門和機構），大聲喧嘩： 東大史詩級拋售美債！美債要崩了！特朗普哭暈在白宮廁所！ 不一而足。有些人是為了流量，有些人是為了“政治”。 上周，美國10年期國債遭遇很強的拋壓，利率快速反彈，嚇得特朗普趕緊暫停了對等關稅。 但是我不清楚，我們為什么要“狂歡”？ 我們持有接近8000億美元的美債，全球第二大美債持有國。作為債主，誰希望欠債的破產呢？ 同理，其他國家，尤其是大債主，都不希望美債崩盤。他們可以不買或者少買，但不到迫不得已，一定不會故意打壓美債。 那么，到底誰在拋售美債呢？ 一、“渡邊太太“”撤離美國 “渡邊太太”（Mrs. Watanabe）原本指從事外匯保證金交易的日本主婦，后來泛指日本個人投資者。“渡邊”雖然不是日本最大的幾個姓氏，也是日本常見的姓氏之一，大約相當于中國的陳，所以用“渡邊太太”來代指這一群體。 20世紀90年代起，日本國內長期執行超低利率甚至零利率政策，促使掌握家庭財政大權的主婦們從靠銀行利息理財轉向炒匯，以賺取海外金融市場的高額收益。 根據日本財務省的最新數據，4月以來，日本投資者就是在甩賣美債。4月前兩周，大概拋售了220億美元的海外債券，其中美債是主要成分。 為啥選擇在這個時候拋售呢？ 以前，由于美國利率高，而日本利率極低，所以不少日本人在日本借入低息債務，拿到美國去做套息交易。而且，由于日元一直在對美元貶值，這種套息交易還可以在匯率上賺到差價。 現在邏輯變了。特朗普要美元貶值，最近這段時間已經對日元貶值了10%，也就是說，日本投資者把日元兌成美元買美債，折騰一圈下來，靜態收益還不如直接買日債高。 “渡邊太太”們減持美債后，跑去增持黃金和新興市場權益了。 二、海外機構拋售 大部分美債是美國國內持有。 美聯儲持有最多，然后是美國政府，然后就是美國的各類機構。海外占比是25%左右。 美聯儲和美國政府肯定不會拋。 美國國內機構大概率也不會拋。 海外央行大概率也不會猛烈的拋售。 那么就只剩海外機構了。 過去美聯儲大幅加息。如果某國政策利率低于美聯邦基金利率，資金就有外流的風險。 人們就會把眼光放到美元資產上。比如，他們可以去買美國10年期國債，假設利率是4.5%。他們給客戶的產品收益率是3%，這就還有的賺。 但這個套路存在的前提是，匯率穩定或者本幣繼續貶值。 否則，一旦本幣升值，資產收益率就覆蓋不了負債成本了。 大家可能會問：這些機構傻嗎？怎么沒想到匯率風險嗎？ 他們當然不傻，但在美元持續走強，非美國家經濟持續走低的大環境下，他們想當然認為美元是例外的了。 然而特朗普將民主黨整套經濟全部推翻的結果是，經濟衰退風險上升。 最近，特朗普的關稅戰升級，把資本市場攪得雞犬不寧。海外機構為了避免損失，就緊急平倉回流。這又把美元搞崩了。 彼時的高利率，強美元吸引了大量海外熱錢去追捧。但現在則制造了大量的麻煩。 ? 三、美債崩不了 雖然現在美債面臨一定的信用壓力，但要論崩盤還為時過早。 其實道理很簡單，跟其他國家的政府債相比，美債算是優等生了。 而且也不用擔心美債沒人買。 美債現在依然是全球資產之錨，而且還會持續很長時間。 美債地位隕落是一個長周期的事，咱們應該客觀理性的看待。 在舊秩序被打破前，一定要有條件創立新秩序，否則打破舊秩序會帶來災難。 比如，現在就讓美債崩盤，必定引發全球金融危機。誰能承受這個代價？ 四、黃金 國內黃金ETF份額大幅攀升。截至今年4月，國內14只黃金ETF規模合計達到1300億元，同比增長160%。 按國內金價折算，今年以來國內黃金ETF新增持倉58.4噸，已超過去年全年的增持量。ETF的成交額也放出了天量。 很顯然，散戶資金正在加速流入黃金市場。 請注意，我不是在看空黃金，我是看不懂黃金。 不過，當散戶都跑步入場的時候，留點謹慎沒有壞處。 五、中國A股 由于監管限制了凈賣出和期貨賣空，那么本周國家隊大概率還會持續吸籌。 上周，ETF市場經歷多個里程碑： 科創板主題ETF規模達2500億 境內ETF數量突破千只 滬深300ETF規模突破萬億 ETF總規模突破4萬億 別看現在股市橫在這里沒動，一旦完成吸籌，市場大概率就會立刻創新高。 所有的準備都是為了那道閃電劈下來的跳躍。 不過，要注意的是，在起跳前來一個深蹲，可能就會讓不少人付出慘痛的代價。 希望不要成為那個代價。 明天密切觀察，是否能夠回補4月7日，那個跳空下跌的缺口。

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