增值上盤-SBLC/BG與PPP的誤解

寧靜致遠

SBLC/BG 和 PPP 的誤解以下是一位讀者發過來的詢問，其中牽涉到關于他對 SBLC/BG “市場交易”的認識，和對 PPP 票據交易的誤解。我們碰見過不少的讀者都對這方面有不少的錯誤認識，所以在此希望能澄清一下真實的情況。讀者詢問：“關于BG/SBLC和PPP滾動，我一直以來有一些接觸，但至今沒有一次成功過。當然主要還是因為沒有碰到真正從事這些業務的專業人員，也沒有碰真正的開證方。大都的情況是一大幫中間人聯系來聯系去，到最后合同簽完后就沒有聲音了。有些問題我一直不明白，SBLC/BG的開證方倒底是什么樣的存在？有的說是銀行沉淀的資金，有的說是歐洲國債做抵押，有的說是黃金做的抵押。但后來明白，這些肯定不是開證銀行的錢，銀行只是幫助開證，像郵局幫人寄物件一樣。開證方是另有金主。但問題是有大資金大資產的都是些國際知名公司，他們就是能夠開證，也沒有必須開給一般的買家，一般的買家也沒有辦法找到這樣的公司開證融資。所以一直疑問，銀行內部的人也說不明白，是什么樣的機構在做這種SBLC/BG的業務？他開出來的SBLC/BG賣的價格在30-40%，也就是收回30-40%的錢，而一年到期且要兌現100%的錢給買家，賣家不是虧大了嗎？如果我們自己有錢，去買一張SBLC放著，一年也有60%的利潤。當然我相信他肯定不會賠錢，他用收回的30-40%通過其它的金融工具賺回來，譬如像PPP可以翻好幾倍。但這總讓人不可思議。如果錢那么好賺，那么那些對沖基金和政府主權基金，甚至銀行內部等資金不去做？就算有限制，也能變著法去做。我當然相信SBLC/BG和PPP都是真的，可是誰也講不清楚倒底是怎么回事呢？”讀者問的問題很專業，但確實也是很多人沒搞明白的地方。首先，我們把 SBLC/BG 和 真實的 PPP 交易操作區分開來，因為它們是屬于不同的性質。無論是 SBLC （備用信用證） 或者 BG （銀行保函），我相信很多讀者也很清楚，它們只是銀行提供給資方作為保證支付的金融工具。它們一般的用途是用來保證貿易和項目的支付。比如礦石，石油等大宗貿易，或者地產開發等商業投資項目，SBLC/BG 是為交易支付提供保證。通常資方在交易或者項目完畢后，可能就很快就轉手給第三方，不需要動用到資方的現金流，所以采用 SBLC 或者 BG 的保證支付方式，一方面讓交易和項目順利進行，另一方面讓資金流得到充分利用。這樣的做法是資方在本身有資產能力證明的前提下，資方向銀行申請，通過銀行質押資產作為保證，然后銀行給資方開 SBLC 或者 BG，作為資方交易或者項目保證支付的憑證。至于 PPP 本身，其中操作的票據交易并不是 SBLC 或者 BG, 而是銀行本身發行的 MTN （中期票據）。一般來說，這些中期票據只在二級市場交易，但是作為一級平臺，PPP 操作所得來的利潤是直接在發行銀行和買家中套利（一級市場），再由買家通過二級市場賣出以賺取他們所得的利潤。至于發行銀行為什么愿意以低于市場價發行票據，我在其他短文也有解釋過，就不在這里贅述。 如果資方是選擇用 SBLC 或者 BG 來申請 PPP 的話，資方則需要安排 SBLC 或者 BG 通過資方銀行發給額度銀行，額度銀行才能提供交易額度再進行票據交易。由于 PPP 交易通常是1年期，所以在 SBLC/BG 到期之前就完成利潤分配，并且在到期前退回 SBLC/BG, 并不會造成資方 SBLC/BG 的托收情況。然而讀者所描述的 SBLC 和 BG 的交易情況，其實 SBLC 和 BG 并沒有真正所謂的交易市場（不像 MTN)。須知，SBLC 和 BG 都是資方通過資產質押而讓銀行開出來的保證，到期如果SBLC/BG 被第三方托收，銀行是會托收資方所抵押資產的。試問如果真有 SBLC/BG 的“買賣”（比如讀者所描述以30~40%的“市場價”賣出的 SBLC/BG），那轉手的 SBLC/BG 到期后資方的資產將會被銀行托收。請問，有誰會愿意干這種虧損的操作？至于市場上 SBLC/BG 的租賃則是另外一回事，因為租賃的 SBLC/BG 是沒有融資能力的。基本上不會被托收，也不會造成開證方的損失，所以 SBLC/BG 的租賃是很普遍的事情。希望以上的解釋能幫助讀者厘清這里面的誤區。祝大家順利!授權予：世界一級平臺美國SDI平臺Bill 陳

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